طلا در هفته سرنوشتساز فدرال رزرو
طلا این هفته در یکی از مهمترین مقاطع سال قرار گرفته است؛ چراکه بازار در انتظار تصمیم فدرال رزرو آمریکا درباره نرخ بهره است.
اما نکته مهم اینجاست:
برای طلا فقط خودِ نرخ بهره اهمیت ندارد؛ چیزی که اهمیت بیشتری دارد، تفاوت بین تصمیم فدرال رزرو و انتظاراتی است که بازار از قبل در قیمتها لحاظ کرده است.
چرا نرخ بهره برای طلا مهم است؟
طلا برخلاف اوراق قرضه یا سپرده بانکی، سود دورهای ایجاد نمیکند. بنابراین زمانی که نرخ بهره واقعی بالا میرود، نگهداری طلا نسبت به داراییهای بدون ریسک جذابیت کمتری پیدا میکند.
در مقابل، کاهش نرخ بهره یا انتظار برای کاهش نرخ بهره معمولاً هزینه فرصت نگهداری طلا را کاهش میدهد.
اما رابطه طلا و نرخ بهره همیشه مستقیم و یکبهیک نیست.
چون بازار قبل از فدرال رزرو، آینده نرخ بهره را قیمتگذاری میکند.
اتفاق مهم این هفته چیست؟
فدرال رزرو در روزهای ۱۵ و ۱۶ سپتامبر جلسه سیاستگذاری دارد.
تا همین چند هفته قبل، بخش قابلتوجهی از بازار انتظار داشت نرخ بهره بدون تغییر باقی بماند؛ اما انتشار دادههای جدید تورمی و افزایش قیمت نفت باعث شده احتمال افزایش ۲۵ واحد پایهای نرخ بهره به شکل محسوسی افزایش پیدا کند.
در حال حاضر حتی بسیاری از اقتصاددانان انتظار دارند نرخ بهره به محدوده ۳.۷۵ تا ۴ درصد برسد.
اما سؤال اصلی برای طلا این نیست که فدرال رزرو نرخ بهره را بالا میبرد یا نه
سؤال اصلی این است:
آیا تصمیم فدرال رزرو از چیزی که بازار انتظار دارد انقباضیتر خواهد بود یا نه؟
اگر بازار تقریباً افزایش نرخ بهره را پیشخور کرده باشد و فدرال رزرو همان کاری را انجام دهد که بازار انتظار دارد، ممکن است واکنش طلا محدود باشد.
اما اگر فدرال رزرو علاوه بر افزایش نرخ بهره، سیگنال افزایشهای بعدی را هم بدهد، فشار بیشتری میتواند بر طلا وارد شود.
از طرف دیگر اگر افزایش نرخ بهره انجام شود اما لحن فدرال رزرو نشان دهد که این افزایش موقتی است و ادامه سیاست انقباضی چندان محتمل نیست، واکنش بازار میتواند کاملاً متفاوت باشد.
تورم؛ متغیر مهمتر از خود نرخ بهره
دادههای تورمی ماه اوت آمریکا نشان داد فشارهای قیمتی همچنان کاملاً از بین نرفته است.
تورم مصرفکننده در ماه اوت ۰.۴ درصد افزایش یافت و افزایش قیمت انرژی نیز نگرانیها درباره ماندگاری تورم را بیشتر کرده است.
از طرف دیگر قیمت نفت بالای ۱۰۰ دلار قرار گرفته و همین موضوع میتواند در ماههای آینده دوباره فشار تورمی ایجاد کند.
بنابراین فدرال رزرو با یک مسئله دشوار مواجه است:
اقتصاد را بیش از حد محدود نکند، اما اجازه هم ندهد تورم دوباره شتاب بگیرد.
این موضوع برای طلا چه معنایی دارد؟
در کوتاهمدت، افزایش نرخ بهره و رشد بازده اوراق میتواند برای طلا منفی باشد.
اما در بلندمدت باید سؤال دیگری پرسید:
اگر تورم بالا باقی بماند و نرخ بهره اسمی بالا باشد، اما نرخ بهره واقعی نتواند به همان اندازه افزایش پیدا کند، آیا طلا همچنان جذاب نخواهد بود؟
اینجاست که ارزش واقعی طلا خودش را نشان میدهد.
طلا فقط یک دارایی برای زمان کاهش نرخ بهره نیست.
طلا در دورههایی که اعتماد به پول، سیاست پولی و ثبات اقتصادی کاهش پیدا میکند نیز میتواند نقش مهمی در حفظ ارزش سرمایه داشته باشد.
نکته مهم برای این هفته
به نظر من معاملهگر نباید فقط تیتر خبر را دنبال کند.
اگر فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش دهد، این الزاماً به معنی سقوط طلا نیست.
اگر نرخ بهره را کاهش دهد، این الزاماً به معنی رشد طلا نیست.
آنچه باید بررسی شود، چهار متغیر است:
نرخ بهره
بازده واقعی اوراق
شاخص دلار
و انتظارات بازار از مسیر آینده نرخ بهره
به همین دلیل ممکن است یک خبر از نظر اقتصادی «منفی برای طلا» باشد، اما قیمت طلا برخلاف انتظار رشد کند.
چرا؟
چون بازار آینده را معامله میکند، نه گذشته را.
جمعبندی
این هفته برای طلا اهمیت زیادی دارد؛ اما شاید مهمترین اتفاق، خودِ عدد نرخ بهره نباشد.
بازار میخواهد بداند فدرال رزرو بعد از این تصمیم چه خواهد کرد.
اگر بازار احساس کند افزایش نرخ بهره پایان مسیر انقباضی است، فشار فروش طلا میتواند محدود شود.
اما اگر فدرال رزرو نشان دهد که به دلیل تورم و افزایش قیمت انرژی مجبور به ادامه سیاست انقباضی است، احتمالاً دلار و بازده اوراق میتوانند فشار بیشتری بر طلا وارد کنند.
بنابراین در هفته پیشرو، به جای اینکه فقط بپرسیم:
«فدرال رزرو نرخ بهره را بالا میبرد یا نه؟»
باید بپرسیم:
«بعد از این تصمیم، مسیر نرخ بهره به کدام سمت خواهد رفت؟»